해외지수 ETF를 고를 때는 환율 변동을 그대로 두는 환노출과, 그 변동을 지우는 환헤지 사이에서 자신에게 맞는 선택기준을 정해야 한다.
환노출형이 주는 추가 변동성
환노출형 상품은 기초지수가 해당 국가 통화로 오르내리는 것뿐 아니라, 그 통화와 원화 사이의 환율 변동까지 그대로 수익률에 반영된다. 원화가 약세를 보이면 환차익이 더해지고, 반대로 원화가 강세를 보이면 그만큼 수익률이 깎이는 구조다.
이 때문에 환노출형 상품은 기초지수 자체의 변동성에 환율 변동성까지 더해져, 체감하는 등락 폭이 기초지수보다 더 크게 느껴지는 경우가 많다. 지수는 크게 움직이지 않았는데도 환율 때문에 평가금액이 출렁이는 경험을 하게 되는 것이다.
다만 이 변동성이 항상 나쁜 방향으로만 작용하는 것은 아니다. 미국 주식이 크게 하락하는 시기에는 안전자산 선호 심리로 달러가 함께 강세를 보이는 경우가 많아, 주가와 환율이 시소처럼 반대 방향으로 움직이며 서로의 변동을 상쇄하는 효과가 나타나기도 한다.
필자는 2022년 연준의 금리인상기에 이 시소 효과를 직접 경험했다. 당시 원/달러 환율이 1,100원 수준일 때 약 1억 원을 환전해 달러 자산에 투자해둔 상황이었는데, 미국 주식이 지속적으로 하락하며 포트폴리오의 주식 비중 평가액이 원래의 약 70퍼센트 수준까지 내려갔다. 다만 같은 기간 환율이 오른 덕분에, 보유하고 있던 달러의 원화 환산 가치가 함께 올라가면서 주식 하락분을 어느 정도 만회할 수 있었다.
이 경험을 통해 환노출이 항상 불리하게만 작용하는 것은 아니며, 주가와 환율이 반대 방향으로 움직이는 국면에서는 오히려 손실을 완충하는 역할을 할 수도 있다는 것을 확인했다. 다만 반대로 원화가 강세로 돌아서는 시기에는 지수가 올라도 환차손이 그 상승분을 깎아 먹을 수 있다는 점도 함께 기억해야 한다.
결국 환노출형 상품을 선택한다는 것은, 기초지수의 방향성뿐 아니라 환율의 방향성까지 함께 감당하겠다는 결정이다. 이 결정을 의식적으로 내리는 사람과, 환노출이라는 개념 자체를 모른 채 투자하는 사람은 시장이 흔들릴 때 느끼는 당혹감의 크기부터 다를 수 있다.
환헤지형이 지우는 환위험
환헤지형 상품은 선물환 등의 금융 기법을 이용해 환율 변동의 영향을 상쇄하도록 설계된 상품이다. 이 구조 덕분에 환헤지형 상품의 수익률은 원화 환율의 움직임과 무관하게, 기초지수 자체의 움직임에 훨씬 가깝게 결정된다.
다만 이런 헤지 작업에는 추가 비용이 들어가기 때문에, 환헤지형 상품은 대체로 환노출형 상품보다 총보수가 조금 더 높게 책정되는 경우가 많다. 이 비용은 상품 설명서의 총보수 항목에 포함되어 있는 경우가 많으므로, 환헤지형과 환노출형 상품의 보수를 비교할 때 이 부분까지 함께 확인하는 것이 좋다.
필자는 최근 원/달러 환율이 1,300원을 넘어서는 시점에, 퇴직연금 계좌에 보유하고 있던 나스닥 지수 관련 ETF를 같은 지수를 추종하는 환헤지형 상품으로 전량 교체했다. 1,300원이면 이미 높은 수준이고, 그 이상으로 더 오르지는 않을 것이라고 판단했기 때문이다.
실제로는 이후 환율이 1,500원 수준까지 더 올랐다가 최근에는 1,400원대를 오가고 있다. 그 사이 환헤지형으로 전환해둔 덕분에 이 구간의 환율 변동에 따른 손익에서는 자유로운 상태가 되었지만, 반대로 보면 1,300원 이후 환율이 더 오르며 얻을 수 있었던 추가 환차익의 기회도 함께 내려놓은 셈이다. 즉 환헤지는 환율이라는 위험 요인을 없애주는 대신, 환율이 유리하게 작용할 때 얻을 수 있는 기회도 함께 포기하는 양날의 선택이다.
결국 환헤지는 공짜로 얻어지는 안정이 아니라, 비용과 기회를 함께 지불하고 사는 안정이라고 볼 수 있다. 필자 역시 이렇게 환헤지형 상품으로 전환할 때마다, 그 비용과 포기하는 기회가 감수할 만한 가치가 있는지를 그 시점의 환율 수준과 함께 따져보곤 한다.
환헤지 선택기준을 정하는 방법
환노출과 환헤지 중 무엇을 선택할지는 투자기간과 그 시점의 환율 수준에 대한 판단에 따라 달라진다. 투자기간이 길고 환율의 장기적인 방향성에 크게 의미를 두지 않는다면 환노출형을 그대로 유지하는 편이 단순하고, 환율 변동 자체가 부담스럽거나 단기간에 특정 시장의 성과만을 온전히 누리고 싶다면 환헤지형을 고려할 수 있다.
특히 원화 자산이 대부분인 투자자라면, 해외지수를 환노출 상태로 보유하는 것 자체가 자산 전체의 통화 분산 효과를 가져다준다는 시각도 있다. 앞서 2022년의 사례처럼, 원화 가치가 떨어지는 상황에서는 환노출형 해외자산이 오히려 방어적인 역할을 할 수 있기 때문이다.
필자는 평소 환노출이 주는 이런 통화 분산 효과를 선호하는 편이지만, 환율 수준 자체가 이례적으로 높다고 판단될 때는 예외적으로 환헤지로 전환하기도 한다. 퇴직연금의 나스닥 ETF를 1,300원대에서 환헤지로 바꾼 것도 그런 판단에 따른 것이었다. 다만 이는 절대적인 정답이라기보다 개인의 성향과 그 시점의 환율 수준에 따라 다르게 답할 수 있는 문제다.
환헤지 상품으로 전환할 때마다 필자가 스스로에게 던지는 질문은 결국 하나다. 지금의 환율 수준에서, 이 비용을 감수하면서까지 지워야 할 위험인가 하는 물음이다.
환노출, 환헤지 중 어느 쪽을 택하든, 그 선택기준을 스스로 명확히 세워두면 환율이 크게 흔들리는 시기에도 불안해하지 않고 원래의 결정을 유지할 수 있다.
결국 환노출, 환헤지, 그리고 그 사이에서 정하는 선택기준은 어느 하나가 항상 옳은 문제가 아니라, 투자기간과 그 시점의 환율 수준을 함께 고려해 스스로 답을 찾아가야 하는 영역이다.
이 글은 필자 개인의 경험과 판단을 바탕으로 쓴 정보성 글이며, 특정 상품이나 전략을 권유하는 투자 자문이 아니다. 과거의 수익률이나 사례가 미래의 결과를 보장하지 않으므로, 투자 결정은 각자의 상황에 맞춰 신중하게 내려야 한다.