장기투자 포트폴리오 속 심리싸움, 운용 단순화, 시장 잔류
장기투자 포트폴리오는 투자자가 시장에서 오래 버티도록 돕는 운용 구조이다. 이 글에서는 장기투자 포트폴리오 속 심리싸움, 운용 단순화, 시장 잔류의 세 가지 관점을 살펴본다. 심리싸움은 전략을 선택하는 이유를 설명하고, 운용 단순화는 전략을 유지하는 조건을 설명한다. 시장 잔류는 장기투자의 성과가 만들어지는 방식을 설명한다.
장기투자 포트폴리오와 심리싸움의 관계
장기투자 포트폴리오와 심리싸움은 따로 떼어 설명하기 어려운 관계이다. 포트폴리오 이론은 장기투자를 공부하는 사람이 한 번은 접하는 내용이다. 전통적인 바벨전략, 모멘텀전략, 올웨더포트폴리오, BAA 전략 등 다양한 전략이 알려져 있다.
필자는 이 전략들이 존재하는 이유를 수익률 계산만으로 설명할 수 없다고 판단한다. 각 전략의 구성은 서로 다르지만 목적은 같다. 투자자가 하락 구간에서도 계획을 지키도록 돕는 것이다. 장기투자에서 가장 어려운 일은 불안한 시기에 처음의 기준을 유지하는 일이다. 포트폴리오는 그 일을 돕는 도구이다.
투자자의 성향에 따라 선택하는 포트폴리오도 달라진다. 손실회피형 투자자는 손실 폭을 줄이는 대신 연평균 수익률을 일부 포기하는 구성을 택한다. 위험선호형 투자자는 손실 가능성을 받아들이는 대신 연평균 수익률을 최대로 높이는 구성을 택한다. 두 선택의 방향은 반대이지만 심리싸움에서 지지 않으려는 목적은 같다.
필자는 손실회피형 투자자로서 올웨더포트폴리오를 선택했다. 하락 구간에서 느끼는 심리적 부담을 줄이기 위한 선택이었다. 수년간 포트폴리오를 운영하면서 필자는 전략의 우수성보다 필자의 성향이 더 큰 영향을 준다는 점을 확인했다. 이 경험은 전략을 고르는 기준이 이론적 완성도에 있지 않다는 사실을 알려 주었다.
참고한 강연에서도 비슷한 문제가 제기된다. 펀드가 여러 종목을 담는 이유는 상관관계를 따져 위험 대비 수익을 높이기 위해서이다. 그러나 개인이 같은 방식을 따르면 수익률에 만족하지 못하는 경향이 있다고 한다. 필자는 이 지적이 심리 문제와 맞닿아 있다고 본다. 전략이 정교해도 투자자가 결과에 만족하지 못하면 유지하기 어렵기 때문이다. 결국 장기투자 포트폴리오의 핵심 기능은 수익률의 극대화보다 심리싸움에서 투자자를 지켜 주는 데 있다.
지속 가능성을 높이는 운용 단순화
운용 단순화는 필자가 수년간 포트폴리오를 운영하며 얻은 가장 실용적인 결론이다. 올웨더포트폴리오는 여러 자산을 정해진 비율로 나누어 담는 구조이다. 이 구조를 유지하려면 비중을 점검하고 조정하는 수고가 계속 필요하다.
필자는 운용 과정에서 자신이 생각보다 게으르다는 사실을 알게 되었다. 또한 수익률이 아쉬워서 주식 비중을 낮추지 못하는 모습도 확인했다. 손실회피형이라는 자기 판단과 실제 행동 사이에 차이가 있었던 것이다. 필자는 이 차이를 인정하는 데서 포트폴리오의 재설계가 시작되었다고 본다.
현재 필자는 주식과 현금 또는 채권, 두 가지만 운용하며 장기투자를 이어가고 있다. 주식은 위험자산 역할을 하고, 현금 또는 채권은 안전자산 역할을 한다. 구성이 단순하면 점검할 항목이 줄어든다. 점검할 항목이 줄면 판단 오류가 생길 여지도 함께 줄어든다.
참고한 강연의 발표자도 위험 분산은 필요하다고 말한다. 다만 여러 자산으로 나누라는 조언은 현실에서 잘 지켜지지 않는다고 지적한다. 그래서 가장 현실적인 방법으로 자산을 위험자산과 안전자산 두 개로 나누는 방식을 제시한다. 또한 발표자는 한 계좌에 담는 종목을 다섯 개로 제한한다고 밝힌다. 충분히 공부할 수 있는 범위만 관리하겠다는 뜻이다.
필자는 이 주장이 필자의 경험과 일치한다고 판단한다. 관리할 수 있는 범위를 넘어선 구성은 오래 유지하기 어렵다. 다만 단순한 운용이 소홀한 운용을 뜻하지는 않는다. 비중의 기준은 명확해야 하고, 그 기준은 지켜져야 한다. 이처럼 운용 단순화는 판단의 횟수를 줄여 기준을 지키기 쉽게 만드는 방법이다.
짧고 강렬한 회복과 시장 잔류의 필요
시장 잔류는 장기투자의 성과를 좌우하는 가장 기본적인 조건이다. 필자는 몇 번의 상승과 하락을 겪으면서 시장의 회복이 매우 짧고 강렬하게 일어난다는 점을 느꼈다. 회복 구간은 충분한 예고 없이 지나간다. 시장을 떠난 투자자는 그 구간에 참여하기 어렵다.
참고한 강연의 발표자는 구조적으로 돈을 버는 방식을 강조한다. 시장이 오르고 내리는 사이클이 반복될 때, 가격이 제자리로 돌아와도 이익은 쌓여야 한다는 설명이다. 예를 들어 상승기에 1,000만 원을 벌었다면 하락기에 500만 원이라도 지켜야 한다고 말한다. 이렇게 지킨 수익은 다음 사이클의 출발점을 높인다.
발표자는 투자자가 바라보는 방향의 차이도 지적한다. 상승 구간에서 충분히 줄인 사람은 하락 구간에서 언제 살지를 고민한다. 상승 구간에서 줄이지 못한 사람은 하락 구간에서도 팔아야 하는지를 고민한다. 두 사람의 방향은 반대이며, 이 차이가 손실의 누적 여부를 가른다. 또한 발표자는 봉 하나보다 상승, 하락, 횡보 가운데 어느 구간인지를 보라고 조언한다.
필자는 이 설명에 대체로 동의하지만 보충할 점이 있다고 생각한다. 상승 구간에서 비중을 줄이는 일은 이론으로는 쉽지만 실제로는 어렵다. 필자 역시 수익률이 아쉬워서 주식 비중을 낮추지 못한 경험이 있다. 그러므로 판단의 순간에 의지에 기대기보다 단순한 비중 기준을 미리 정해 두는 편이 낫다고 필자는 생각한다. 기준이 있으면 시장에 남아 있는 일도 훨씬 수월해진다.
정리하면 장기투자 포트폴리오는 심리싸움에서 지지 않도록 돕는 도구이다. 운용 단순화는 그 도구를 오래 사용하게 하는 조건이다. 시장 잔류는 그 결과로 얻게 되는 회복의 기회이다. 투자자에게 남는 질문은 어떤 전략의 수익률이 높은가보다 자신이 지속할 수 있는 구조가 무엇인가이다. 따라서 각자의 성향과 지속 가능성을 기준으로 포트폴리오를 점검하는 일이 장기투자의 출발점이다.
출처: https://youtu.be/SRwkmrw2JW8?si=G9cPPkjqaEDutS-B을 참고하여 재구성함.